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2017年，虽有缩水，退至河南富豪榜第8，身家70亿元。除了对外投资失利，雏鹰农牧的短期债务规模也非常庞大。2010年雏鹰农牧上市时负债总额仅有2.28亿元，截至2018年前三季度，负债总额已达到182.72亿元，增长了80倍。尽管雏鹰获得了超百亿的资金，但养殖规模并没有太多增加。报告显示，雏鹰农牧2013年出栏生猪169.5万头，到2018年，全年生猪出栏量仅226.98万头，仅增加57.48万头。

与此同时，新零售物种初期主打的大店模式在选址上也有局限。经过传统零售数十年的发展，一线城市城内大面积、带停车场的物业数量已经很有限，这在建筑商与零售商眼中已经基本是共识。城里并不适宜做相对占用社会资源较多的大店模式，而远郊更容易找到合适的物业，但在客流量和目标客群上又会受到一定制约。另外，中国社科院财经战略研究院互联网经济研究室主任李勇坚认为，对于盒马鲜生来说，如果按照预想线上订单量不断增多，单量占比甚至超过七成以后，那线下门店势必也就将不再需要太大的展示面积，否则平衡人力、租金成本来看会很不划算。

这也是上市以来的首次业绩增长失速。即便如此，去年的营业收入、净利润较2009年也分别增长约7倍、17倍。券商研报称，厨电市场与房地产市场密切相关，老板电器去年经营业绩罕见下降，主要是房地产调控因素影响。根据第三方中怡康零售监测报告显示，去年，老板电器的吸油烟机零售量、零售额的市场份额分别为19.76%、26.62%，燃气灶零售量、零售额的市场份额分别为17.56%、23.89%，均保持了行业第一。

过往中国在低杠杆环境下的高经济增长，依靠的是对外开放+人口红利+城镇化。现在，中国度过刘易斯拐点，全球产业链重新洗牌，泰国、印度等南亚与东南亚国家接棒中国成为发达国家的新工厂，全球自由贸易环境在民粹、强权主政环境下趋于终结，土地产能模式下的投入—产出比下滑，固有生产边界下的经济增长速度很难抵过债务的膨胀速度。

但从另一个层面进行分析，《通知》发布是否意味着新一轮政策的开始值得观察。特别是在去年23号文还在强调资本金约束的背景下，时隔一年就对资本金要求进行松绑，可能会给投资者带来更多想象空间，地方政府是否由此改变预期增加基建热情也仍待继续观察。因此我们重申昨日报告《又到政策密集期，又见外资“抄底”》的观点，边走边看，把握主线，中小行业务模式的变化已经引发了资金市场的变化，在收益率曲线重新陡峭化之前不宜拉长久期进攻。