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弱需求得到验证，票据冲贷再现。7月信贷数据全面逊于预期，各期限信贷均同比少增，其中短期信贷对信贷增速拖累最大，印证了我们“实体经济弱需求+货币投放中性化”的观点。考虑到目前银行准备金增速水平较低，使得银行信用扩张受到一定制约。观察中长期信贷增速，2019年以来企业中长期贷款增速多数时间表现不良，居民部门购房需求依然是中长期信贷的支撑，而企业中长期投资需求低迷预计持续。观察短期信贷，生产活动趋弱拉低企业短贷增速，票据冲量7月再现。结合各项指标来看，生产扩张、需求收缩、库存收缩、价格上升的组合存在一定矛盾，但进一步看，改善较多的主要是生产和原材料价格指数，需求收缩则和出厂价格收缩对应，因此主要的拉动力仍在供给侧，我们认为这种组合并不稳定且更可能的情况是供给向需求靠拢。7月M1增速仅录得3.1%，同时企业短贷增速大降，结合7月PMI数据，三者相互印证经济运行较为低迷。

在本文中，我们将主要探讨公募基金公司所管理的偏股混合型基金产品的整体股票持仓集中度与其业绩之间的关系。首先，我们要挑选出具备一定偏股混合型基金产品管理能力的基金公司。为了确保我们研究结果的广泛性和健壮性，在本文中我们将至少管理3只或者5只偏股混合型基金产品，且这3或者5个产品的规模均达1个亿以上的公募基金公司作为研究对象。需要特别说明的是，我们所考查的偏股混合型基金产品不包括被动管理型、主题型基金、发起式基金、以及分级基金。在图1中，我们展示从2011年年底到2019年1季度的考察期内，符合条件的基金公司数量在每个季度的分布情况。如下图1所示，每季度至少管理了3只或者5只，规模至少1亿以上偏股混合基金产品的基金公司数量分别在35家或者50家左右。从图中可以看到，在这一观察区间中，基金公司的数量较多且比较稳定，能够更好的反应观察统计的效果。

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