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3． 出现鲜明的风格切换市场需要“天时、地利、人和”等多因素共振，我们发现2010年以来出现的7次年末风格切换，大多同时满足了流动性边际变化、增量资金入场、政策推波助澜三个特征，18年亦不例外。四季度投资者对当年经济运行态势的分歧不大，因此基本面和盈利不是主导股市的核心矛盾，促成风格切换的因素主要在DDM模型的分母端——（1）“天时”来自于市场流动性环境产生边际变化： 2010年“四万亿”后通胀压力上升，10月超预期的CPI使央行再度重启加息，也使市场此前一直强势的小盘股开始调整；18年四季度货币政策宽松力度加强，叠加美国中期选举尘埃落定预示着后续美联储缩表进程不会加速，A股流动性预期缓和，10年期国债收益率自上而下跌破3.5%。（2）“地利”来自于政策催化剂：10年加息与地产限购，14年的“一带一路”，16年的限制并购重组、打压壳资源炒作，18年的民企纾困、放开并购重组，都是促成当年行情切换的有利因素；（3）“人和”来自于增量资金，增量资金的偏好主导了行情的领军行业：12年9月美国QE3释放全球流动性，且10-12月外管局明显加快QFII和RQFII的审批额度，因此外资是12年四季度主导风格切换的增量资金，带动了对低估值大蓝筹的金融股行情；14年11月“沪港通”正式开通，北上资金成为A股的增量资金；18年11月，监管环境放松，非机构的个人投资者是本轮行情的增量资金，概念股和主题板块活跃。

茅台方面专门就此强调，2019年的投放计划以不牺牲“遵法、合规、诚信”经销商的利益为前提。也就是说，对经销商而言，2019年拿到手的茅台酒和此前的数量基本一致。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委书记、董事长、总经理李保芳表示，往后一段时间，茅台也将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商，他期望商家要珍惜手中的经销权。

图为参加阅兵的伊朗军人除对美伊关系的考量外，伊朗扩大对阿富汗事务的干预力度，也是基于其对东部边境地区安全形势的担忧。由于与伊朗接壤的阿富汗西部地区长期处于战乱之中，伊朗东部的锡斯坦-俾路支斯坦省和呼罗珊省的安全形势也不容乐观。当地恐怖主义和分离主义势力难以被根除，恐袭事件在这2个省也时有发生。为促进伊阿边境地区稳定，伊朗政府势必要推动阿富汗的和平与和解进程。此外，极端组织“伊斯兰国”武装分子在阿富汗的出现，也引发了伊朗的极大担忧。“伊斯兰国”的极端主义倾向，使得原本互相敌视的伊朗与塔利班组织在面对这个公敌时“团结”起来，以“遏制”后者向两国的渗透。

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粗略地讲，产品更新迭代越快的企业，存货的打折比率越高。一些服装企业对一年尚未卖出的存货计提一半的存货跌价准备，一些手机行业的存货折价更快，更极端的是电影行业，尚未结算的影视剧作品放在存货科目，如果对其变现需要付出不菲的宣发费用，往往占全部成本的三分之一，这时候存货就要大打折扣。

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