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首先，从时点上来看，我们发现商品价格的运动趋势和需求端的变化有较强的关联。我们依然以煤炭为例。首先，我们看到焦炭产量的上升实际上和表观需求是一致的，而需求端的向好，从其直接因素来看，是粗钢产量的上升带来的，从产业链的终端来看，和地产以及基建投资的阶段性向好或许也有一定的关联。

“取消申请牌照的公示，加上相关法律正在修改，意味着未来申请牌照的规则流程将和现在不同，这将有可能加大申请直销牌照的难度。因为监管部门将现在的直销牌照企业重新进行了审核，除了被立案调查的企业，全部予以通过，这意味着这些牌照目前还是得到了承认。现在来看，直销牌照绝对是非常值钱的，大家都在保护自己的牌照，因为一旦立案，直销牌照很可能就难以保全了。”上述原直销行业的从业人士说。

二、两个差异：实践与思考的结果金融市场的工作和监管经历，我对银行、证券、期货市场的近距离观察发现：期货市场与其他金融市场存在差异、我国期货市场与美国等境外期货市场存在差别。两个差异的对比是本书的重要内容。第一个差异，是期货市场与银行信贷、证券市场的差异。银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中，期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。

【锡业股份：冶炼分公司停产检修】为保证锡冶炼设备完好以保障持续正常生产，公司冶炼分公司将对锡冶炼设备进行停产检修。本次检修计划于10月21日开始，预计检修时间不超过50天。经测算，公司本次停产检修预计会导致2019年度精锡生产量较原年度生产计划减少约10%。本次停产检修对公司全年经营计划影响有限。

其他的权重行业，包括通信、互联网等，主要驱动力为龙头企业自身的逻辑，和用工周期关联度较小，但是对指数的边际影响也相对有限。从整体估值的角度来讲，三大投资中，只有制造业的复苏可持续性较强的复苏。港股在过去数年十一没有出现较为强劲的修复，其中核心逻辑之一便是产能过剩必然带来重资产行业ROE的下降。制造业投资的回升标志着企业部门ROE的回升，随后自然能看见金融行业和能源行业等重资产行业的ROE回升，从而带动指数的股指持续向上。这便是我们所预期的港股向上的第二个阶段。而制造业投资依然会跟随用工周期的节奏。

我们以供给侧改革开展最早的煤炭行业为例来论证产能的投放和价格毫无关联。如果单纯以限产的多寡去解释煤炭价格的话，会发现多数时候会产生误判。我们将焦煤焦炭价格和煤炭行业投产放到一起来看的话，发现投资并不指导价格，反而价格像是投资的先导指标。投资的下行和涨价并无关联，反而是价格高位企稳之后才看到投资的逐步回升。诚然，固定资产投资不反应去产能的部分，但是考虑到煤炭2016年更多在出清僵尸产能，后期才开始考虑以旧换新以及进一步去实际有效产能，我们认为去产能并非涨价的直接诱因。