moguzhibo@gmail.com

新兴市场经常项目占GDP的比例大概在2000年前后由负转正，相比于2006-2007年4%的巅峰值，目前经常项目/GDP已经有大幅下滑，但2017年仍然是正的0.2%，明显好于1996年的-1.6%（图表19）。在通货膨胀这一项上，无论是简单平均还是加权平均，新兴市场近20年的CPI都是在大幅下降（图表20）。

1．生态链布局核心：一条始终追求效率与速度的“鲶鱼”对于小米而言，搭建生态链的准则，仍然是在不同的行业间推广小米自身在手机、路由器等自产产品上一直践行着的“高品质+合理价格”的消费升级理念。而效率，正是小米生态链厂商立足行业、颠覆行业和变革行业的一大利器。

第二，小米生态链布局的速度也不允许小米亲自来参与细枝末节中，通过寻找外部力量才能保证生态链的先锋势能。最后，这种生态链的模式所自带的激励制度：独立公司，自己打江山，能够始终保证小米生态链团队的积极性与主动性。在决定采取投资的方式找寻目标行业的潜在明星产品与品牌后，小米的投资对象与布局思路值得投资者的关注。

（1）从手机投起：三大投资圈层的逐渐展开小米布局生态链的开端便是发挥小米手机的基石作用，借助小米手机培养出的终端用户的巨大体量，这一手机市场的红利，来帮助第一款生态链产品—紫米移动电源的迅速起飞。在此基础上，小米逐渐向外扩散，摸索出了投资的三大圈层：（1）手机周边，分享小米的手机红利；（2）智能硬件，利用小米的科技基因提前布局IoT时代的到来；（3）生活耗材，着眼未来消费升级，增加产品链纵深的同时，利用对冲效应来保证生态链的稳定。

从《实施意见》来看，在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

02货币危机的决定因素美国十年期国债已开启上行长周期，盘整后仍可能震荡向上，美元指数年内有望继续走强。长短期因素共同推动美国十年期国债收益率震荡向上。长期来看，制造业从中国转向东南亚国家，大国效应的消失会带来制造业成本、通胀和利率水平的提高，全球利率将进入新一轮上行长周期。短期来看，美国通胀预期上升、经济表现优于欧洲经济，所以美联储加息缩表步伐会快于欧央行（图表5）。美联储在2018全年加息4次概率提高，加上美联储量宽政策退出，是国债收益率升高的短期原因。美元利率的进一步走高会使资本从新兴市场流向美国，加剧新兴市场的货币危机。此外，从欧洲央行宣布的货币政策来看，欧洲将会维持利率直至明年夏季，并分阶段退出QE计划，所以“美强欧弱”势头将在下半年继续维持，我们根据美德、美日十年期国债收益率的预期利差，来估计美元指数的上升区间，发现年内美元仍然存在很大的升值压力，年内美元指数可能上探100（美元指数如期触底反弹，或上探100），这将对新兴市场国家产生巨大的影响（图表6）。