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•电商成为营收增长第二引擎。2019年Q2，网易电商营收的占比为28%。2017年和2018年，网易电商在营收中的占比分别为22%和29%；•电商拖累了网易整体的盈利水平。2019年Q2，网易游戏毛利率为63.1%，广告为55.5%，电商只有10.9%。网易的整体毛利率从2014年的72%逐年降至2018年的42%，净利率从41%降至9%；

推荐未来结构改革中受益的细分行业。中报子行业增速排序如下：化学原料药（收入同比+28%，利润同比+76%）、生物药（收入同比+34%、利润同比+52%）、服务（收入同比+37%、利润同比+24%）、化学制剂（收入同比+28%、利润同比+22%）、器械板块（收入+23%、利润23%）、中药（收入同比+20%，利润同比+22%）、商业板块（收入同比+15%、利润同比+9%）。未来结构改革中受益的细分行业包括：创新药极其相关产业链CRO/CMO、医疗服务、化学原料药及中间体、医疗服务等。

支撑评级的要点估值是核心问题。医药股总体估值并不贵（18年26倍），但是分化严重，3个范畴的估值体系都存在“估值-基本面”时间空间的错配。1、传统制药公司创新性相对比较强的（以前期的制药白马股为代表）估值远超历史估值上轨，但基本面并没有太大变化（研发也是延续仿制创新的思路）。2、股价调整超过2年处于底部的股票，部分基本面优质，风险释放掉之后的股票中长期进入战略投资区间，但短期表现仍然很难判断。3、科技股属性较强的股票（如百济神州、和黄药业、药明生物等），其投资思路更接近于VC风险投资，并不适合绝大多数投资者。我们认为3个范畴估值体系的股票都存在“估值-基本面”的时间空间错配。

2016年，在某连锁药店的申诉下，原CFDA终止了强制推行药品电子监管码的要求，并收回了阿里健康手中的电子监管码代理运营权。也正是这一年，阿里健康的主业转向了医药电商。一方面，阿里健康通过收购广州五千年医药连锁有限公司，获得C类互联网药品交易服务牌照，启动线上自营B2C业务。此后接管天猫医药馆。另一方面，阿里健康开始与线下连锁药店展开合作。2016年5月，阿里健康联合百草堂、德生堂等区域性连锁药店创立“中国医药O2O先锋联盟”，探索医药电商O2O模式。

国家医保局日前发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。方案明确，将根据医保基金支付能力适当扩大目录范围，优化药品结构，进一步提升基本医保药品保障水平，缓解用药难用药贵问题。在新增调入药品中，将优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等。

“5月接下来的时间和6月份报关量肯定会很少。所以7月1日之前的海关进口量统计数字，应该不会好看。”国机汽车股份有限公司董事会办公室副主任王存证实了这一说法。这直接导致了部分进口车型在市场上奇货可居。“奥迪Q7货源已经非常紧张，最高配的Q7到达港口的就一台。”一位奥迪经销商如此表示。